2018年三季报点评:业绩符合预报Q3提价迟缓废纸原材料海外布局成
来源:http://www.hc2b.com 责任编辑:凯发娱乐 更新日期:2019-04-11 07:56

  北欧纸业&联盛纸业并表,营收、利润持续稳健扩增:公司18Q1-Q3 归母净利润23.17 亿元,同比增长61.94%;其中并表北欧纸业&联盛纸业贡献净利润约4.5 亿,扣除并表因素净利润18.5 亿元,同比增长29.3%。公司Q1-Q3 非经常性损益主要是政府补贴3.98 亿元,扣除并表因素并扣非后净利润14.89亿元,同比增长6.05%。Q3 单季度归母净利润6.11 亿元,同比增长1.08%;其中单季度并表北欧纸业&联盛纸业贡献约1.48 亿元,扣除并表因素净利润4.63 亿元,同比下滑23.5%。公司Q1-Q3 非经常性损益主要是政府补贴3.98亿元,Q3 单季政府补贴1.73 亿元。2018 年1 月1 日起,公司对应收账款坏账计提规则做出改变,造成资产减值损失项冲回增加5789 万元;对应去年同期资产减值损失导致利润减少5958 万元。

  2020 年禁止外废进口政策预期下,收购海外废纸渠道储备原材料:2018 年6月公司收购收购Waste Paper Trade C.V100%股权。该公司主要在欧洲从事废纸等废物的回收,2017 年贸易量近150 万吨,位列欧洲大陆前十名。环亚平台!2018 年8月,公司收购Verso Wickliffe100%股权,公司将对 Verso Wickliffe 现有设备进行改造为生产包装用纸,并建设废纸浆生产线。

  需求稍弱的大背景下,箱板纸价格提升迟缓,我们认为箱板瓦楞纸行业未来核心竞争是掌握原材料:随着进口废纸2020 年归零政策临近,以玖龙、山鹰为代表的龙头箱板纸企业有望依靠自身强大全球原材料布局能力塑造新的竞争优势。我们预计2018-2020 年净利润分别为29.6、35.3、46.2 亿元,对应当前市值PE 分别为5.0、4.2、3.2 倍,维持“强推”评级。

  风险提示:宏观经济下行导致需求不振,造纸行业格局发生重大变化

  山鹰纸业重要数据一览

  总股本 45.85亿股

  流通股 45.85亿股

  每股收益 0.70元

  每股未分配利润 1.09元

  每股净资产 2.82元

  净资产收益率 27.55%

  净利润 320386.33万

  净利润增长率 59.04%

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